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好財(cái)報(bào)也許正是賣掉阿里股票的好時(shí)機(jī)

文章分類：公司動(dòng)態(tài) 發(fā)布時(shí)間:2015-10-28 原文作者：tbkj 閱讀( )

          對(duì)于那些從這波反彈的開(kāi)始就買入阿里巴巴股票的投資者而言，在短短一個(gè)月中已經(jīng)獲得了將近40%的收益。但如果因?yàn)閯倓偘l(fā)布的截至9月的2016財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)表現(xiàn)不錯(cuò)，就認(rèn)為反轉(zhuǎn)已經(jīng)到來(lái)，可能會(huì)錯(cuò)失套現(xiàn)收益的良機(jī)。
          盡管這份財(cái)報(bào)顯示了阿里巴巴強(qiáng)大的創(chuàng)造利潤(rùn)和現(xiàn)金流的能力，但總體而言，雖然其凈利潤(rùn)達(dá)到令人詫異的227億元人民幣，但如果扣除掉投資收益，其可持續(xù)的盈利能力并沒(méi)有太大變化。
          該季度的最大亮點(diǎn)，是移動(dòng)端交易額和收入占零售業(yè)務(wù)的比例分別達(dá)到了62%和61%，兩個(gè)指標(biāo)的差異相比之前大幅縮小，這主要?dú)w功于其移動(dòng)端商業(yè)化能力正 臻于完善，在該季度，移動(dòng)端貨幣化比率達(dá)到了2.39%，與PC端的2.47%進(jìn)一步靠近，而綜合的貨幣化比率甚至已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)上升。
          結(jié)果是，盡管其整體交易額增長(zhǎng)只有28%，為近年來(lái)首次下降到30%以下，但其整體收入?yún)s增長(zhǎng)了32%，高于上個(gè)季度的28%，這還是在上年同期高增長(zhǎng)基 數(shù)的情況下獲得的。這主要?dú)w功于移動(dòng)端商業(yè)化能力提升驅(qū)動(dòng)下的中國(guó)零售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)——為35%，而該部門(mén)貢獻(xiàn)了阿里全部收入的78%。
          但依靠移動(dòng)端商業(yè)化能力驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)可能空間有限，過(guò)去9個(gè)季度PC端貨幣化比率的中位數(shù)是2.61%，這很可能成為未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)移動(dòng)端貨幣化比率的目標(biāo)水平。
          盡管阿里巴巴這些年進(jìn)行了大量的投資，但根據(jù)財(cái)報(bào)，目前能夠反應(yīng)到營(yíng)收上的，只有UC和高德，目前這部分貢獻(xiàn)了阿里全部收入的大約6%，其他的投資主要通 過(guò)投資收益來(lái)影響其當(dāng)期盈利。不久前宣布收購(gòu)優(yōu)酷土豆后，阿里在文化娛樂(lè)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)值得期待，但考慮到該領(lǐng)域的分散狀況，以及來(lái)自騰訊等競(jìng)爭(zhēng)，中短期內(nèi)預(yù) 計(jì)還很難成為新的增長(zhǎng)引擎。
         就目前的情況，該公司的股價(jià)明顯沒(méi)有反映其所面臨的轉(zhuǎn)型期風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)有關(guān)機(jī)構(gòu)仍然在試圖將淘寶列為“惡意市場(chǎng)”名單，在服務(wù)電商領(lǐng)域阿里仍然只是一個(gè)后來(lái) 者，而該領(lǐng)域的成功者可能成為阿里實(shí)物電商的潛在分流者，微信支付對(duì)支付寶構(gòu)成的威脅越來(lái)越明顯，京東的蠶食壓力到目前為止仍然沒(méi)有得到有效遏制。
         即便不考慮京東因素，它自身龐大的規(guī)模也是一個(gè)關(guān)鍵的壓力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)放緩已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)，而作為一家占到中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額將近10%的公 司，其增長(zhǎng)也將越來(lái)越與中國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)狀況聯(lián)系在一起。在此背景下，該公司未來(lái)的增長(zhǎng)可能主要依賴于其對(duì)中國(guó)零售業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的整體提升。
         在9月中旬的文章《受傷的BAT：華爾街重估中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)》一文中，尹生根據(jù)當(dāng)時(shí)幾家主要的美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的估值水平，以及給予20%的風(fēng)險(xiǎn)折扣后，認(rèn)為從長(zhǎng)期看，當(dāng)時(shí)阿里巴巴的價(jià)值中樞為900~1400億美元。
         考慮到這期間作為參照的公司市值都有了10%以上的漲幅，我認(rèn)為目前給予阿里巴巴8.5~10.5倍的PS，是一個(gè)相對(duì)安全的區(qū)間，即目前相對(duì)于幾家美國(guó) 公司的合理估值區(qū)間為1100~1450億美元。不過(guò)這沒(méi)有包括螞蟻金服的股權(quán)價(jià)值，按照之前的協(xié)議，阿里有機(jī)會(huì)獲得螞蟻金服約三分之一的股權(quán)。
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原文來(lái)自：tbkj
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